2025-01-15
《明报》2024年07月16日
《明报》2024年07月16日
“香港《明报》7月12日对香港生物科技协会副主席于昴、万牧进行了专访报导，二位就生物科技行业投资发表了见解。以下内容选自《明报》2024-07-12期。”
投资生物科技行业 回报可「非常可观」
全球生物科技市场规模庞大，预计将从2024年的1兆美元成长到2029年的2.5兆美元。亚洲市场将从2024年的487.5亿美元成长到2029年的786.9亿美元。整个行业由创新研发、商业转化、到市场应用，都有大量人力及资源参与支持，发展非常蓬勃。
香港生物科技协会副主席、瑞橡资本控股有限公司执行合伙人于昴对生物科技前景充满信心，他强调，很多行业都会受经济周期波动影响，而生物科技是抗周期性的行业，无论经济怎么变，在创新、药物或保健等方面，都一直保持发展的势头。
恒生沪深港通生物科技50指数 ，反映在香港或中国内地上市 ，总市值位列 首五十名的生物科技公司之整体表现 。
01
行业生态形成「闭环」
美国的生物科技行业经过多年发展，行业生态已变得成熟和完善，为行业提供良好的示范。于昴表示，香港生物科技行业大门，自2018年生物科技公司《上市规则》第18A章实施后打开，带动了非常多优秀的欧美及华人科学家来到香港及内地创业，并将孵化企业安排在香港上市。他认为18A为行业完善「闭环」生态，对行业发展带来非常明显的促进作用。内地也推出相应的政策鼓励生物科技企业上市，形成良好的呼应，不过与美国相比，他认为香港仍处于发展期，还有很漫长的路要走。
于昴表示，生物科技行业对从业人员素质要求很高，前期投入很大，而一旦成功，技术产品具有很高的商业壁垒而且社会价值巨大，这吸引著各路人才源源不绝的投身这个行业。
02
资本市场通道打开
生物科技涵盖范畴广泛，细分很多「赛道」，有药物、器材、医疗服务、与消费相关的产业等。由研发到落地，所需时间不一。于昴坦言，当中又以创新药研发周期最长，平均要12年以上，要做大量实验，经过严苛的临床研究，层层闯关，是一个漫长的过程，需要投入非常大量的资金，因此每当涉及生物科技领域，其交易规模动辄是数亿美元。他引用，美国莫德纳Moderna为例，该公司于2018年上市，因制造疫苗而在市场得到良好发展机会，假如当初以1,000元美金资金投资，今天可收获8,000多元美金的回报。「生物医药是有其风险，但它的回报显然是巨大的。」
03
研发到落地需整合取舍
于昴具有投资银行背景，接触很多优秀创业者、科学家及企业。他认为行业要面对的，首先是科研挑战，第二是商业转化，第三是与资本融合的挑战。例如科学家在研究时候一般会以科研为主导，其后要由科研团队变成企业运营者，需要考虑商业、盈利、衡量投入产出、将实验室的科研成果整合起来。当中又伴随很多选择，因为科研成果可以有很多个不同的管线，每条管线有不同成功率，要作出取舍。「要把这些全部做好，就要平衡好各个考量因素，找到不同背景的人才壮大管理团队，将这些企业发展所需的各个团队组织起来，让大家在各自擅长的领域做事。」他不讳言，失败是很常见的，所以要有更好的融合。但如能做到IPO上市、成为更成熟的上市企业，肯定是做到很好的平衡。
04
有良好「退出」机制
「一个成熟的市场里，会有不同背景的投资者，在公司的不同阶段介入，凭借各自的资源背景优势为创业团队提供赋能和支持，从而获得相应的投资收益。」他表示，比如风险投资机构一般拥有很强的专业背景，对创始人和研发团队、技术未来的市场价值有更为准确的判断，可以在早期识别优秀专案进行投资并帮助公司成长。而到了IPO阶段的投资者，相对没有那么专业的判断能力，但也受到比如18A框架对上市公司资质的保护，也可参与到生物科技领域的投资并获得收益。
投资要取得回报，「退出」机制是投资领域最关注的问题之一。生物科技的除了IPO，还有一条非常好的路，就是「收购兼并」。于昴表示，这个行业的收购兼并相对其他行业更清晰，也是常见的事情。很多管线最后会被一些更有商业能力或更大的公司买走，所以在生物科技领域，经常会看到一些大额度的管线收购兼并交易发生。「香港有很多优势，可在此寻求更多的收购兼并机会，探索不同专案端的合作，与海外市场更好的对接等。香港会是绝佳推动生物科技行业发展的地方。」
05
业界需时交流融合
「 闭环 」形成 ，生物科技行业成为香港新的产业结构 ，于昴看到 生物科技行业在各个层面已出现变化 。「 没有什么时候 ，比现在更 需要大家来做交流和融合 ，来重视香港生物科技行业的新身份 。 」 他认为 ，以往BIOHK香港国际生物科技论坛暨展览就像一个交流中 心 ，现在感觉是「 东道主 」 ，可在此做到很多事情 。类似的展览在 内地有很多 ，但香港的司法体系及资本市场都是具独优势 ，将优势 结合到生物科技产业 ，相信可以擦出更多很好的火花 。
生物科技是未来 企业应涉猎
香港生物科技协会副主席万牧博士拥有逾20年在日本最大商社任职的经验，公司涵盖能源、化工及食品等多元化业务。她表示，以往企业在科技领域是探求深化的过程，现在科技完全是颠覆性的，可令公司产生危机感。「所以企业要不落后于这个时代，要抓住下一个时代的机会，需要涉猎一些创新方面的投资。」
01
左右开弓抓紧新机遇
右手做熟悉的事，左手探索新事物。「如果不左右开弓，企业是有存亡的危机。」万牧认为，企业有主体核心业务要照顾，但也要抓住新的事物。特别是ESG对企业很重要，而生物科技可起到重大作用；企业会涉猎跟产业链相关的专案，例如能否为产业带来帮助及提升价值等。对于创新科技，她坦言有时会不知将来如何应用，就如最初接触无人机，也曾设想不同企业用途，但亦预料不到今天可用在送递服务，「有时只能凭想像，但想像力很快会被颠覆，所以不管是为投资或企业发展，都需要在科技涉猎很多，而生物科技是当中不可避免的畴筹。」
万牧认为，现今科技具颠覆性，能影响企业存亡，鼓励企业多作探索。
02
为了人类健康和长寿
工业革命，科技创新，每个时代有不同的标签，万牧认为21世纪是生物科技的时代。「不管是工业发展，制造更多粮食或医药用品，科技的最终目的是为了人类的健康和长寿。」她认为由工业革命到大量生产，社会变得较为公平，互联网更令大家参与其中。而生物科技发展到某一程度时，大家可公平享用成果，相信会缩短贫富悬殊的差距。
她提到，BIOHK讲者之一，科技企业家原丈人提倡的公益资本主义，建议股份持有人减少10%利润，提升员工薪金，可推动消费，为日本社会带来改变。她相信日本社会将有此趋势，因为日本经济发展停滞数十年，要突破就需要在社会消费上成长。当员工消费促进社会发展，公司利润自然会提升。「公益资本主义提出40年，最近有日本的大公司大幅增加员工薪金，这是前所未有。现在经济欠佳，日元偏低，企业还遇到成本等问题，在此刻有此安排，相信是企业看到只要转换想法，将可带来不同结果。」她认为，若有一百家科技公司发展成社会公益主义的公司，员工收入增加带动消费，将会令社会变得强大。加上科技提升市民的生活质素及长寿，社会结构将产生改变。
BIOHK已举办至第三届，万牧表示，香港拥有良好的融资环境，对日本公司也是很好的科研展示及融资平台，去年6位日本顶级科学家教授到来分享，也很欣赏香港有此平台。她认为对香港作为生物科技中心的印象愈来愈深刻，最初感觉就如香港一般的展览会，但现在香港的科研优势被世界重视，地位也是愈来愈越巩固，是合适时间通过这些交流平台展示。